（原标题：华大海天IPO，被“灵魂拷问”11个问题）
《投资者网》张伟
北交所对IPO的审批，已然加快了速度。
6月25日，新三板公司华大海天（874709.NQ）递交《招股书》，计划到北交所首次公开发行股票（IPO）并上市。
随后不到一个月，7月18日，北交所便下发了对华大海天的IPO审核问询，涉及实控人认定、创新性特征、业绩真实性、募投项目合理性等11个问题。
目前，华大海天暂未披露对审核审核问询的回复。最终，华大海天能否成功实现从新三板“转板”，到A股上市，还有待观察。
大学老师在职创业
华大海天发轫于浙大校园，这点毋庸置疑的。
据浙江大学化学系官网的报道，华大海天是从“老和山脚下”走出来的科技企业，2001年成立于浙江大学科技园，由林贤福和吕德水等人发起成立。
据悉，林贤福曾于1989年至2023年在浙江大学化学系担任讲师、副教授、教授及博士生导师等职务。林贤福是国内水性功能材料领域的知名专家，发表超过220篇SCI学术论文，获得包括国家发明奖等多项荣誉。
另一位联合创始人吕德水也于1991年至2023年在浙江大学担任老师。股权信息显示，林贤福和吕德水共同控制着华大海天73.79%的股份，为共同实控人。
华大海天的其他高管中，陈志春、张大同、吴起在公司任职期间，同样在高校任职。对此，北交所要求华大海天说明上述情形“是否符合国家、地方及相关高校关于教职工兼职和对外投资的相关规定，是否需要获得相关高校的批准”。
除了高校同事集体创业，华大海天还有一些家族企业的特征。
《招股书》显示，林贤福的妹妹林春梅及其配偶吴雄彪、吕德水的配偶蔡碧瑜在华大海天持有股份。对此，北交所要求华大海天说明“未将林春梅、吴雄彪、蔡碧瑜认定为共同实控人的主要依据及合理性”。
不过华大海天也有外部投资者。资料显示，包括荷塘创投、浙富资本、长江国弘等机构对华大海天进行了投资。企查查股权穿透信息显示，上述投资机构的背后也有杭州银行、桐庐县国资委的身影。
业绩真实性存疑
《招股书》显示，华大海天专注于水性功能材料的研究、开发和应用。
水性功能材料，简单来说是指以水作为溶剂，再通过热、光、电、磁、化学、生化热、升华等作用后具有特定功能的材料。水性功能材料具有环保、安全、高效等优点，被广泛应用于建筑、涂料、电子、医疗保健等领域。
目前，华大海天的产品主要分为数码纸基新材料、水性墨材料、食品包装材料3大类。2024年，华大海天的营收达5.37亿元，其中，数码纸基新材料的营收占比为48%、水性墨材料的营收占比为33%、食品包装材料约19%。
主要产品中，数码纸基新材料（机外涂布与机内涂布）的产量合计增长1.51亿平方米，增长率达53%，同期销售额增长率只有19%，产量变动与销售额增长的巨大差异，引起了监管的注意。
同时，华大海天的采购额与销售额变动差异巨大，部分原材料（钛白粉）的采购均价高于国内市场价格。
此外，华大海天的盈利也不稳定。2022年至2024年（下称“报告期内”），华大海天的营收从4.46亿元增至5.37亿元，各期净利润却出现了波动，分别为5153万元、8534万元、6347万元。2024年净利润同比下降超过25%。
对于上述情形，北交所要求华大海天对其业绩真实性及持续性、采购及生产真实性等问题进行说明。
募资再造一个“华大海天”
募资用途显示，华大海天本次IPO拟募资5亿元，主要用于年产10亿平方米数码热升华转印纸项目（一期）（下称“项目1”）、年产2.5万吨高档食品包装原纸（下称“项目2”）、技术创新中心及总部大楼建设项目（一期）（下称“项目3”）、生产平台的数字化提升与智能化建设项目（下称“项目4”）、补充流动资金及偿还银行贷款（下称“项目5”）。
简单来说，项目1、项目2主要为扩大产能。但这两个项目的合理性被监管质疑。
华大海天表示，项目1建成后，将新增4亿平方米数码纸基新材料的产能。2024年，华大海天数码纸基新材料的产量为3.02亿平方米，产能利用率为86%。也就是说，项目1建成后，较现有产能（3.02亿平方米）将新增超过1倍。
再看项目2，这部分的募投项目主要为年产2.5万吨高档食品包装原纸。据《招股书》披露，该项目的实施主体衢州东大于2024年9月新投建的SPS产线当年毛利率为负，且产能利用率只有59%。
鉴于上述情形，北交所要求华大海天说明项目1、项目2在产能利用率不足的情况下，募投建设的必要性及合理性。
截至2024年末，华大海天的货币资金为1.05亿元，短期借款3403万元，无长期借款。负债压力不大的情况下，华大海天仍募资9000万元进行“补流”及偿还银行贷款。北交所要求华大海天说明项目5的“必要性、合理性”。
可以看到，华大海天的5个募投项目中，有3个被北交所要求解释其合理性及必要性。这或将对公司IPO前景造成不利影响。
财报显示，截至2025年3月末，华大海天的总资产为7.43亿元，总负债为2.41亿元，公司净资产为5.02亿元，与IPO募资金额相当。最终，华大海天能否通过上市募资再造一个“华大海天”，投资者也可保持关注。（思维财经出品）■
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