信捷策路【生猪】短期看涨情绪主导供给压力限制反弹空间

专题：多头狂欢！市场消息接踵而至，商品大面积上涨！

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　　来源：国元期货研究

　　从现货端上看，按能繁母猪存栏变化推算，当前处于产能释放期，供给压力偏大。需求处于淡季，终端走货缓慢。不过养殖端对需求逐步回暖存有预期，低位压栏、二育入场情绪较强，托底猪价下方空间，短期现货偏震荡。受旺季预期及产能调控政策提振，短期盘面看涨情绪升温，各合约低位强势反弹。但从中期来看，存栏基数偏大，且短期看涨情绪带动下，压栏、二育操作，使得供给后置，进一步加大中期供给压力。综合来看，情绪主导下，短期盘面仍将维持阶段性反弹走势，但反弹空间受供给端压力掣肘，谨慎看待。生猪2509建议区间14000-15000元/吨。

　　一、行情回顾

　　现货处于供需博弈阶段，猪价回落后，养殖端挺价情绪升温，加之二育逢低入场，支撑猪价回暖。不过当前高温天气，终端需求低迷，压制猪价上行空间，猪价整体偏震荡。盘面受情绪支撑，相较于现货，表现强势，近期已由贴水，变为升水现货。

　　二、生猪基本面分析

　　2.1

　　出栏节奏放缓猪价止跌回暖

　　截至7月22日，生猪出栏均价14.31元/公斤，较上周环比下跌0.24元/公斤。标肥价差-0.25元/公斤，较上周环比扩大0.07元/公斤。周内猪价下行，一度逼近14元/公斤关口，二育逢低补栏情绪升温，加之临近月底，规模场出栏缩量，出栏节奏开始放缓，支撑猪价止跌回暖。不过需求端低迷依旧是当前限制猪价持续上行的因素，预计短期现货猪价维持震荡格局。

　　截至7月22日，仔猪出栏均价35.46元/公斤，较上周环比上涨0.01元/公斤。近期市场看涨情绪升温，仔猪补栏意愿增加，仔猪价格回暖。

　　2.2

　　月底供给短期缩量累库风险加大

　　根据农业农村部数据显示，2025年5月末全国能繁母猪存栏量4042万头，同比上升1.2%，环比回升0.1%，根据农业农村部新修正的《生猪产能调控实施方案》，当前能繁存栏相当于正常保有量的103.6%，处于合理区间上限。24年12月至25年5月期间，环比趋稳、同比增幅有限，表明产能扩张势头已有所控制，后续仍需持续观察。不过24年4月至24年11月，能繁母猪存栏逐月环比回升，以生产周期推算，25年前三季度处于产能兑现期。

　　据Mysteel统计，截至2025年6月底，样本规模场能繁母猪存栏量为509.82万头，环比上调0.29%，同比增长4.2%。养殖有一定利润空间，尤其是6月下旬猪价迎来低位反弹，养殖利润走扩，去产能意愿不强，加之对市场存看涨预期，能繁母猪存栏延续增长趋势，从生产周期推算，2025年规模场理论产能呈现环比上升态势。样本规模场6月商品猪存栏数为3574.72万头，环比增加0.3%，同比增加5.63%。样本规模场6月商品猪出栏量为1076.82万头，环比增加1.6%，同比增加23.6%。6月，气温逐步升高，大猪出栏节奏加快。随着大猪存栏下降，7月初养殖端压栏、二育情绪升温，截留部分标猪猪源，出栏节奏放缓，支撑猪价走强。猪价上行后，养殖端认卖心态渐强，出栏节奏有所恢复。近期随着猪价再度走弱，缩量挺价情绪渐起，供给有所缩量。

　　截至7月18日，生猪出栏均重123.49公斤，较上周环比下降0.01公斤。随着气温不断升高，终端需求低迷，养殖端降重意愿较强，加之政策引导，前期压栏的大猪加速出栏。不过随着养殖端降重效果显现，出栏均重有所下降，大猪供给压力有所缓解。

　　2.3

　　淡季需求低迷开工率窄幅波动

　　截至7月22日，重点屠宰企业开工率为26.48%，较上周环比上升0.37%。冷冻肉库容率17.44%，较上周环比下降0.02%。需求淡季，下游走货偏慢，开工率近期有所反弹，但整体仍在低位窄幅波动。冻库库存方面，冻肉走货缓慢，且终端鲜销走货不畅，存在被动入库的现象，冻品库存去库缓慢。

　　2.4

　　饲料原料窄幅波动养殖利润仍有一定空间

　　截至7月22日，玉米现货均价2409.9元/吨，较上周环比下跌3.73元/吨，豆粕现货均价2993.14元/吨，较上周环比上涨78元/吨。上周，玉米小幅下跌，豆粕小幅上行。玉米从短期来看，进口玉米持续拍卖增加市场供应，但库存成本与需求韧性形成底部支撑。中期，进口谷物到港量缩减叠加饲用替代品使用比例下降，国内供需有望改善，现货价格预计维持偏强运行。‌‌豆粕从基本面看，随着进口大豆到港节奏加快，油厂原料供应紧张局面得到有效缓解，大豆压榨量呈现稳步回升态势。下游采购则维持谨慎态度，导致7月后豆粕库存或进入快速积累阶段。在供应增加而需求平稳的背景下，预计豆粕现货价格承压运行。

　　截至7月18日，自繁自养养殖盈利114.86元/头，盈利较上周环比下降45.44元/头。外购仔猪养殖亏损71.84元/头，盈利较上周环比缩小72.01元/头。由于2025年一季度仔猪价格迎来大幅上行，仔猪补栏成本较高，当前外购仔猪养殖的利润空间被压缩。7月初，猪价走势偏强，养殖利润持续回升。不过随着近期供给逐步恢复，猪价回调，养殖利润将有所回落。但规模场自繁自养仍有一定利润空间。

　　三、行情总结

　　当前生猪行业正处于产能释放阶段，终端消费则处于淡季。不过养殖端对后续需求回暖存在一定预期，养殖端逢低压栏和二育操作，对猪价形成支撑，使得短期现货价格呈现震荡。受旺季消费预期及产能调控政策的双重提振，盘面短期看涨情绪升温。然而从中期来看，当前存栏基数偏高，供给压力持续释放。此外，短期看涨情绪引发的压栏和二育导致供给后置，进一步加剧中期的供应压力。综合来看，在情绪主导的背景下，短期内盘面维持阶段性反弹走势，但受制于供给端的压力，反弹空间有限。生猪2509建议区间14000-15000元/吨。

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